2. Tilinpäätös yrityksen menestyksen kuvaajana
2.1 Tilinpäätösinformaation kaksi roolia
– Yrityksen julkistamilla tilinpäätöstiedoilla on kaksi tärkeää roolia sidosryhmien kannalta:
- Taloudenpitonäkökulman (stewardship focus) mukaan tilinpäätöstietojen on vakuutettava yrityksen oman ja vieraan pääoman sijoittajat siitä, että yrityksen johto on huolehtinut asianmukaisesti yrityksen käyttöön uskottuja varoja. Taloudenpitonäkökulma tarkastelee menneisyyttä – huomion kohteena on päättynyt tilikausi.
- Investointinäkökulman (investment focus) mukaan tilinpäätös antaa tietoa rahoittajien sijoituspäätöksiä varten. Käytännössä tämä ilmenee niin, että tilinpäätös tarjoaa oleellista tietoa, jonka pohjalta sijoittajat voivat arvioida yrityksen arvoa tulevaisuudessa ja kannattaako siihen sijoittaa. Tämä näkökulma on siis tulevaisuuteen suuntautuva.
– Tilinpäätöstietoja analysoimalla, vertailemalla ja tulkitsemalla saa irti kaiken mahdollisen tiedon yrityksen tilinpäätöksestä. Mikäli jokin tilinpäätöksen tuottamasta tiedosta on arvorelevanttia (value relevant), heijastuu se yrityksen osakkeen arvoon markkinoilla. Tilinpäätöstiedoilla ja yrityksen arvolla on siis selkeä yhteys.
YRITYKSEN ARVON MÄÄRITTÄMINEN
– Yrityksen arvon laskeminen perustuu yritykseen kohdistuviin tulevaisuuden tuotto-odotuksiin.
– Yrityksen arvon voi laskea kolmella tapaa:
1) Tulevaisuuden osinkovirtojen avulla
– Arvonmääritysteorian mukaan yrityksen osakkeen arvo muodostuu tulevien osinkojen nykyarvona. Osinkotulot diskontataan sijoittajan tuottovaatimuksella (r).
– Mikäli yritys noudattaa vuodesta toiseen tasaista osinkopolitiikkaa (osingot ovat yhtä suuret), saadaan osakkeen arvo arvonmääritysteorian mukaan kaavalla:
– Esim. Finnairin osinko vuosina 02-06 oli keskimäärin 0,14. Jos osingonmaksun odotetaan jatkuvan tulevaisuudessa samansuuruisena, ja sijoittajien tuottovaatimukseksi oletetaan 10%, saadaan osakkeen arvoksi 0,14/0,10= 1,4€. Vuonna 2006 osakkeen kurssi oli kuitenkin lähes kahdeksankertainen tuohon arvoon nähden. —> Tätä voidaan selittää sillä, että sijoittajat arvelivat yrityksen tuottojen parantuvan tulevaisuudessa. Vaihtoehtoisesti osake saattoi olla markkinoilla yliarvostettu.
2) Lisäarvomallin avulla
– Lisäarvonmallin mukaan yrityksen pääoman arvo (V) lasketaan oman pääoman tasearvon ja tulevaisuudessa odotettavissa olevien jäännöstuottojen tarkasteluajankohtaan diskontattujen nykyarvojen summana.
3) P/B-luvun avulla
Yksinkertaisin ja nopein tapa on P/B-luvun (Price-to-Book) avulla. Tällöin verrataan yrityksen markkina-arvoa (osakkeen hinta * osakkeiden määrä) yrityksen oman pääoman tasearvoon.
– Mikäli markkina-arvo ylittää taseen oman pääoman loppusumman, yritykseen kohdistuvat kannattavuusodotukset ovat positiiviset. Esim. Finnairin markkinahinta vuoden 2006 lopussa oli 1099,58 milj. ja tasearvo oli 601,50 milj. Tällöin P/B-luvuksi saadaan 1099,58/601,50=1,83.